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过去的一周，传媒行业下跌了0.50%，在所有行业中排名第15位，传媒板块年初到现在下跌了21.83%，排名所有板块第26名。传媒板块近期仍然较为弱势，最核心的原因是以下几个：
1、国九条发布后，对上市公司治理结构与财务审计标准提出了更高要求，这对以中小企业为主体的传媒板块产生了一定的估值压力和流动性压力。
2、无论是游戏流水还是近期的暑期档电影票房，A股传媒公司的受益程度都一般。
3、AI应用仍然发展较为缓慢，且当前态势显示，其商业化落地更倾向于大型科技公司，这在一定程度上削弱了市场对传媒板块未来增长潜力的乐观预期。然而，从股息收益角度分析，传媒板块内如出版、游戏细分领域的三七互娱（维权）、吉比特及分众传媒等公司，其股息率均保持在约5%的水平，已具备较高的投资价值，可视为红利型股票。
我们认为，传媒板块的发展轨迹与移动互联网时代的演进类似，特别是在AI应用领域，其未来增长空间依旧广阔，但需保持耐心等待其潜力释放。我们前期对于此次AI发展堪比移动互联网发展历程的判断正在实现。一方面，随着中报和三季报业绩的公布，那些业绩真正优秀的传媒公司将有望脱颖而出；另一方面，AI浪潮与先前的移动互联网科技浪潮具有显著的相似性：08年4G——11、12年消费电子（功能机换智能机）——13到15年移动互联网大爆发——15年后腾讯字节巨头成为移动互联网巨头。
随着苹果、微软等巨头推出AI手机和AIPC，这将对寻找AI应用落地场景的研究者带来显著的积极影响，并可能标志着AI应用时代的真正开始。
另外，尽管近期市场处于调整态势之中，但值得注意的是，我们此前持续推荐的腾讯控股与哔哩哔哩均出现一定的反弹迹象。基于这一观察，我们持续看好这两家公司。就腾讯控股而言，公司今年游戏业务凭借DNF快速恢复，同时AI应用也在密集布局，有望迎来新的发展机遇。
我们近期的推荐观点如下：
1、本土市场游戏流水恢复正增长，《DNF》手游上线提振信心。24Q1公司本土游戏总流水恢复同比增长，增长率达3%，其中头部游戏《王者荣耀》收入受23年春节高基数影响同比有所下滑，《和平精英》游戏内商业化内容从去年下半年开始较弱，但3月开始两款游戏流水均实现同比正增长，《无畏契约》《命运方舟》《金铲铲之战》等新游也表现强劲。海外方面，Q1游戏总流水同比增长34%，招商证券：应用领域增长空间广阔看好腾讯控股网易快手等主要是Supercell旗下游戏及《PUBGMOBILE》的收入增长贡献。今年公司产品储备丰富，《地下城与勇士》手游于5月21日上线，上线首月持续霸榜ios畅销榜，表现超预期，首月预估流水达30亿元以上；海外方面，Supercell旗下《荒野乱斗》GooglePlay与AppStore预估收入在4月进一步上升，突破7亿元人民币，新游戏《爆裂小队（SquadBusters）》于5月29日上线，上线18天预估累计收入超过1.5亿元人民币，有望支撑后续游戏收入增速改善。
2、视频号直播生态逐步完善，AIGC赋能广告系统优化及素材创作。24年Q1视频号用户总用户时长同比增长80%以上，公司通过拓展商品品类、激励更多用户参与直播带货，不断加强视频号直播带货生态；24Q1网络广告收入265亿元，同比 26%，显著超出市场预期，主要是视频号、小程序、公众号及搜一搜广告增长拉动，本季度公司持续升级AI驱动的广告技术平台，提升广告投放效率，同时向广告主推出AIGC广告素材创意工具，除汽车外的所有行业开支均实现增长，其中游戏、互联网服务及消费品行业增长明显。3、高质量收入占比提升，AI探索加速正式发布腾讯元宝。
24Q1公司毛利率达52.6%，同比上升7.1pct，主要是各项高毛利业务的收入占比提升贡献，如广告业务中的视频号及搜一搜、小游戏服务费，金科企服中的理财及视频号商家技术服务费。目前腾讯协作SaaS产品已全部接入腾讯混元大模型，包括企业微信、腾讯会议、腾讯文档等，公司也于5月14日宣布腾讯混元文生图大模型全面升级并对外开源。公司于5月30日发布全新C端App—腾讯元宝，基于混元大模型及搜索引擎驱动，可以为用户提供AI搜索、多格式多文档总结、超能翻译官，以及口语陪练等功能，后续随着产品迭代升级，AIGC有望全方位赋能主业。
投资建议上，我们继续建议传媒板块围绕三个方向布局，第一个方向就是持续推荐龙头传媒公司，我们建议坚定持有，调整即买入，我们强烈推荐：【腾讯控股】【网易】【快手】【三七互娱】【吉比特】【芒果超媒】【分众传媒】【凤凰传媒】【三人行】【兆讯传媒】等；第二个方向，我们看好各个细分板块的龙头公司，我们继续推荐【光线传媒】【华策影视】等；我们建议继续关注元宇宙和CHATGPT方向。
风险提示：互联网行业监管风险、游戏行业市场竞争加剧的风险、宏观经济不振对于广告业务潜在风险等。
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